牛客栈从比特币到黄金，全球金融市场为何遭遇“无差别”抛售？

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　　界面新闻记者 | 刘婷

　　周四全球金融市场动荡不止，从美股到加密货币，从贵金属到原油，各类资产遭遇“无差别”抛售，市场情绪在多重利空交织下崩塌。

　　首先是加密货币遭遇崩盘式抛售。周四美股尾盘，比特币跌至6.3万美元附近，日内跌幅达12%，创2023年10月以来新低。自去年10月触及峰值以来，比特币累计跌幅已超48%，一系列强制平仓加剧了价格的负反馈循环。

　　美股也遭遇重挫。当天，美股三大指数均跌超1%，尽管AI叙事被长期看好，但近期投资者对科技巨头巨额资本支出能否转化为实际利润的担忧日益加重。

　　贵金属、原油等避险资产同样未能幸免。现货白银一度跌超20%，现货黄金大跌超4%。原油市场受到需求疲软预期影响，WTI及布伦特原油期货双双跌近3%。

　　“正常来说，原油、美股和贵金属应该是对冲的，一个是顺周期一个是逆周期。但贵金属涨太多，现在更多是投机属性大于逆周期属性，加上对AI叙事的怀疑，美伊冲突缓和，美国经济出现疲软迹象，所以出现了罕见的全面抛售现象。”西部证券海外分析师张泽恩对界面新闻说。

　　具体而言，分析人士指出，本次全面抛售主要受三方面因素驱动。

　　首先是AI“泡沫论”。“美股七巨头”之一的Alphabet近日表示，为维持AI领先地位，2026年公司资本支出预计将高达1850亿美元。这一庞大的开支计划引发了投资者对AI投资回报率及软件公司估值逻辑的深度担忧。高盛在最新研报中指出，如果AI支出的巨额投入无法转化成预期的利润加速，科技股的高估值将面临严峻修正。周四，热门科技股普跌，超微电脑、高通跌超8%，微软跌近5%，亚马逊跌超4%，AMD跌超3%，特斯拉跌超2%，英伟达跌超1%。

　　其次，美国本周公布的多项就业数据不佳，对市场信心造成影响。美国自动数据处理公司（ADP）2月4日公布的报告显示，1月，私营部门仅增加2.2万个就业岗位，远低于市场预期，创2021年以来新低。5日，职场咨询公司Challenger Gray & Christmas发布的《挑战者裁员报告》显示，1月，美国企业宣布裁员108435人，较去年同期激增118%，创2009年1月以来同期新高，而当时美国经济正处于大萧条以来最严重衰退的尾声。

　　同一天，美国劳工部公布数据显示，上周初请失业金人数录得23.1万人，超过预期和前值。劳工统计局还表示，受政府关门影响，原定于6日发布的1月非农就业报告将推迟至11日发布。这种数据真空期的不确定性进一步放大了市场的悲观情绪。

　　Navy Federal Credit Union首席经济学家Heather Long评论称：“招聘衰退短期内不会结束，这是经济活力下降的明确信号。” 这种担忧情绪迅速从股市蔓延至原油等周期性大宗商品。

　　此外，美联储鹰派货币政策预期进一步打压市场情绪。上周五，美国总统唐纳德·特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，引发贵金属、比特币大跌。沃什最突出的主张是大幅缩减资产负债表规模，不再主动压低收益率来帮助政府廉价借贷，这有助于重塑美元信用，但对贵金属而言是利空。

　　不过，分析人士表示，将本轮美股、比特币、贵金属的暴跌归咎于美联储鹰派货币政策预期是对沃什的误解，本质上，此轮大跌还是过度投机后的杠杆清算，触发连环强制平仓，加速价格负反馈。沃什虽然主张先缩表、后降息，但当前美国流动性环境、财政状况根本不支持其缩表计划的实施。

　　首先是当前的流动性环境不支持缩表。

　　东吴证券首席经济学家芦哲对界面新闻表示，当前美元流动性面临逆回购“缓冲垫”耗尽、流动性工具正回购使用量越来越频繁的现状，银行准备金也开始随着缩表的推进而开始遭遇实质性的冲击。正是在这样的背景下，去年12月美联储启动轻量式“扩表”，即储备管理购买（Reserve Management Purchases），来避免出现潜在的回购市场流动性危机。若沃什上任后立即开启缩表、引发如2019年式的流动性危机，则非常不利于其后续政策的顺利开展。

　　其次是缩表会抬升长期利率，与降息旨在降低融资成本的目标形成冲突，削弱政策传导效果。美国政府日益庞大的利息支出是一个无法忽视的问题。东方金诚研究发展部高级副总监白雪对界面新闻表示，大规模缩表将减少美债需求，与财政部发债计划形成供需错配，可能推高长期收益率，加剧金融风险。

　　分析师们指出，特朗普选择美联储主席的首要考量便是能否快速降息，若沃什不能达到此项标准，特朗普则没有选择其作为下届美联储主席的动力。

　　实际上，沃什自2025年下半年角逐美联储主席以来，其货币立场明显转鸽。这表现在他公开支持降息，并建议美联储与财政部在国债发行方面进行协调。

　　2025年7月，沃什在接受美国消费者新闻与商业频道（CNBC）采访时，批评美联储官员在降低利率上犹豫不决，称损害了其公信力。“我认为特朗普总统公开施压美联储的一个原因是——我们需要对政策执行进行制度性变革。美联储在平衡上出了问题，降息是纠正这种不平衡过程的开始。”沃什说。

　　他还表示，财政部和美联储需要达成一项新的协议，“就像1951年那样——当时美国债务高企，而央行与财政部的目标彼此相悖”。如果达成新的协议，美联储主席和财政部长可以向市场清晰且审慎地说明“这就是我们对于美联储资产负债表规模的目标。”

　　市场多数观点认为，今年美联储会降息两次，每次25个基点，首次降息可能落在6月。

　　金融市场人士表示，短期看，全球市场可能会继续震荡，需重点关注下周三公布的美国1月非农数据。若数据低于预期，或引发新一轮大的动荡。

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